疫情物价回落/疫情后物价

加拿大房价物价齐飞,曙光或许在2023?

〖壹〗 、加拿大房价和物价在短期内仍将维持高位 ，2023年能否迎来曙光取决于利率调整
、供应链恢复及劳动力市场改善等多重因素
，近来尚存不确定性。物价方面：通胀压力持续，供应链问题为核心矛盾通胀预测与利率政策加拿大央行预测 ，2022年通胀率在6月前将维持在5%左右的高位，年底前回落至3%
，若计划顺利，2024年有望回归2%的目标水平 。

国金首席经济学家赵伟|2023年7月物价点评:物价 ”拐点“已现

国金首席经济学家赵伟认为2023年7月物价“拐点
”已现 ，物价底部显现
，向上驱动主要来自服务业涨价和部分商品涨价尤其是低库存领域
。具体分析如下：7月物价数据总体情况8月9日统计局公布数据显示，7月CPI同比下降0.3% ，预期降0.5%
，前值持平；PPI同比降4%，预期降1% ，前值降4%。

国金首席经济学家赵伟认为
，中短期债市潜在风险或在累积，但“资产荒”下较难出现持续性调整 ，调整风险整体可控但需关注阶段性扰动因素 。

过往债务风险化解方案银行化债借助国债、AMC支持1990年代债务风险主要体现在企业与银行业之间
，企业大规模亏损致银行不良率攀升。

常规跟踪：社融同比多增主因债券支撑，MM2双双回落 社融同比多增 ，债券支撑为主8月社融存量增速回升0.1个百分点至9%，分项中政府债券（同比多增8700亿元）和企业债券（同比多增1200亿元）是主要贡献项；人民币贷款同比多增仅868亿元
，非标融资同比收缩超3700亿元，股票融资同比变化不大
。

消费费用偏弱——2022年1月物价数据点评

〖壹〗 、022年1月物价数据显示消费费用偏弱 ，CPI同比回落至0.9%
，PPI同比降至1%，国内通胀压力整体可控 ，但需关注后续稳增长政策对工业品费用的拉动作用。

〖贰〗、022年1月CPI数据表现温和
，未来月份翘尾因素将逐步推升CPI，能源费用高位运行及生猪费用基数效应减弱是主要支撑因素 。具体分析如下：1月CPI数据表现温和 ，结构分化显著整体涨幅较低：2022年1月全国居民消费费用同比上涨0.9%
，环比上涨0.4%，涨幅均处于温和区间
。

〖叁〗
、——今年1至7月份全国居民消费费用指数大幅下降 ，消费偏弱
，令国内通货紧缩压力趋紧 日前，由中国人民银行货币政策分析小组所做的《2002年第二季度货币政策执行报告》披露 ，近来居民消费费用同期比指数已连续负增长8个月，中国人民银行统计的企业商品费用指数（同期比）已连续下降13个月。

〖肆〗、全国层面：CPI全面转负
，通缩压力显著2025年2月，全国CPI同比下滑0.7% ，环比下滑0.2%
，核心CPI（扣除食品和能源）转为-0.1%，为2021年2月以来首次转负 。这一数据表明 ，剔除波动较大的食品和能源费用后
，整体物价水平仍呈下降趋势，反映出内需不足与供给过剩的双重压力
。

〖伍〗 、猪肉费用：受供应过剩和消费结构变化影响 ，2026年大概率维持平稳偏弱态势
，短期内难有大幅反弹。生猪产能持续恢复
、进口猪肉增加及消费偏好转向牛羊肉等因素，共同压制猪肉费用 。例如 ，2025年猪肉费用同比下降1%
，预计2026年仍将保持低位运行
。

〖陆〗、024年1月MLF操作点评：利率持平，短期降息降准仍有空间 1月MLF操作利率“按兵不动 ”的核心逻辑 经济修复动能转弱 ，政策进入观察期 2023年四季度制造业PMI连续处于收缩区间，服务业PMI连续两月低于荣枯线
，显示经济复苏势头边际放缓。

10月物价数据点评:通胀低预期的背后?

0月物价数据显示CPI同比低预期 、PPI同比近两年首次转负，通胀压力整体可控但需关注结构变化和未来潜在风险 。具体点评如下：CPI同比低预期 ，主因鲜菜
、能源费用拖累整体表现：10月CPI同比上涨1%
，低于预期的4%，较前值8%收窄0.7个百分点
。

全球经济衰退预期抑制避险需求欧美经济数据疲软（如欧元区10月PMI跌破荣枯线、美国零售销售环比增速放缓）引发衰退担忧 ，但黄金的避险属性与实际利率（名义利率-通胀）密切相关。若衰退预期导致美联储提前转向宽松
，黄金或受益；但若衰退伴随通缩（如需求崩溃导致物价下跌），黄金的抗通胀价值将被削弱 。

当前数据对比：9月核心PCE为1% ，虽远高于目标值
，但较CPI（7%）显著更低，显示通胀压力部分被消费结构调整消化。10月核心PCE预计进一步下降 ，强化市场对通胀见顶的预期
。